陳志武

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耶魯最受歡迎的金融通識課：你要的財富與自由就從這裡開始

為什麼要搞懂金融？因為金融所包含的保險、借貸、貨幣、股票，與我們習習相關。為了追求財富與自由，首先要搞懂金融開始。《耶魯最受歡迎的金融通識課》出自耶魯金融學終身教授、全球十大華人經濟學家陳志武所撰，為20餘年研究及長春藤名校授課精華。書中逐步解答金融可以讓人更加自由的原因，讓人能深入瞭解金融背後的理論基礎和邏輯。

「金融」是跨越時間的交易，有四種：
1.貨幣就是「今天賺的保留到未來，在未來的時候變現成想要的東西。」沒有利息，且有貶值風險

2.借貸也是跨期價值交換，但有利息回報。

3.股票也是跨期價值交換，股票報酬不確定、風險高、無保證。

4.保險則是有條件的跨期價值交換，條件取決於標的的風險事件。

 

中國的金融(跨期價值交換)=儒家思想(養兒防老)
在中國傳統社會，沒有金融，而是靠血緣建立信任關係，以仁義理智信規範行為(孝導、禮教、婦道)。「君君臣臣父父子子」，做該做的事。「子女」就是古時的保險、債務、股票、基金。

所以為什麼貞節文化很重要？因為女人會懷孕生子，生的兒子如果不是你的，就會有問題。古人的避險方式是「兒子們從事不同職業，女兒嫁去不同地方」。也就是說，如果一個兒子的職業出問題，有其他的兒子可以養你。如果你家有了災荒，你可以去投靠遠方的女兒。

中國文化中的「保險」概念 
「保險」在中國是忌諱的概念，因為中國文化大忌是「不討論不吉利的事」。可是保險買的是安心，愈是負相關，避險性就愈強。保險產品的價值是避險，帶來的是安心，所以預期報酬可以為負。

還有哪些產品具備負相關性或低相關性?例如黃金是避險資產。股市大跌時，黃金白銀大漲。它不算投資商品，而是半保險品，有時它的預期報酬應該是負的，例如經濟平穩時，黃金乏人問津。

黃金一般看成穩定的價值載體，不受經濟波動社會動盪的影響，也不會因為國而有不同。所以黃金價格與各種投資市場逆向而行，呈負相關性。因此黃金是半保險性產品，預期報酬偏低甚至可能是負報酬。

「金融」對我們的幫助
金融會降低生存壓力，舉例來說，發薪日貸款會減少不少搶劫案(有實際的數據)。而傳統的禮尚往來(包紅包、白包)能分攤的風險有限，能融的資有限，所以需要現代金融市場。

「借貸」就是金融裡很重要的一環，借未來的錢不是壞事，會讓人更積極的用勞動歸還借貸。借許多錢開發的國家，都已變成已開發國家。 

「利率」：利率取決於一塊錢給借方帶來的額外好處，叫「邊際效用」。這種額外好處愈多，利率就愈高，所有的投資機會的收益對利率都會有影響，例如公債和學貸。是利率把所有的市場各行各業連結在一起。

現代公司為何如此強大？
現代公司富可敵國，但自古以來就有商業組織，為什麼這些傳統的商業形式無法像現代公司般有著超強的影響力？同樣，即使在現代社會中，雖然有很多組織打著公司的旗號，但沒有學到公司的精髓。現代公司到底是什麼？讓它真正與眾不同的力量究竟在哪？

第一，現代公司之所以力量強大，是因為有限責任保障。公司作為法人在人格上獨立於創始人和股東，公司股權具有自由交易的流動性。現代公司的第一原則是「股權說了算」。

第二，因為作為法人的公司獨立於創始人和自然人股東，公司可以廣泛地聘用最合適的職業經理人。於是，創始人和股東的自然人生命雖然有限，但公司的生命可以無限，讓公司比傳統企業更能實現「百年老店」的目標。

第三，現代公司是「一堆法律契約的組合體」，所以，公司完全是人造的商業組織，是靠法律建構的利益關係組合體。也正因為這一點，發展現代公司不是易事。

中國過去的成功企業是靠什麼成功的?
聯姻是僅次於血緣的家族企業擴張發展手段。越是利用子女進行商業聯姻的家族企業，長久發展前景就越好，股票也越受投資者歡迎。

過去讓子女透過科舉考試當官，和讓子女進行商業、政治聯姻的手法，在今日中國不太管用，而以專業經理人管理的市場又缺乏法治環境的支持，這將挑戰民營企業的長久投資價值。

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