瑞．達利歐

博客來0010920073

變化中的世界秩序：橋水基金應對國家興衰的原則

Ray Dalio

Principles for Dealing with the Changing World Order: Why Nations Succeed and Fail (2021)

「有人擔心，習正變得比毛更專制。我非中國政治的專家，所以對中國內政事務可置喙的不多，不過我願傳達我聽到的：習採取加緊管控的爭議性行動，是出於相信中國在挑戰更大的世界形勢裡正進入更艱難的階段，此時團結、連續性的領導特別重要，未來幾年內，這種情況將有增無減。前面提過，在重大危機時期，往往適合較專制、較不民主的領導。」

本作是投資大師 Ray Dalio 對全球經濟與歷史週期的深刻剖析，他透過歷史週期的分析框架試圖解釋國家為何崛起與衰落，並提出如何應對當今世界劇變的建議。其中，本書對「貨幣與債務循環」的探討尤為深刻。Dalio 提出，當一個國家過度依賴舉債與貨幣寬鬆政策來維持經濟增長，最終將陷入債務危機，導致社會不穩，甚至可能引發戰爭。這與我們近年所見的全球高通膨、地緣政治緊張局勢相呼應，格外發人深省。

基於書中的週期框架，他認為國家會經歷一個「興起—巔峰—衰落」的循環，而美國正處於衰退階段，中國則處於崛起階段。他透過貨幣、債務、經濟競爭力、軍事實力等指標來分析各國的實力變化，並認為中國有望取代美國成為全球新霸權。

然而，對照 2024 年至 2025 年中國的現況，Dalio 的某些預測可能過於樂觀，或忽略了一些關鍵變數。例如，中國經濟增長已顯著放緩，房地產市場爆雷（如恒大、碧桂園等房企違約）、青年失業率飆升、外資撤離，這些問題顯示中國的經濟發展正面臨嚴峻挑戰。此外，西方國家推動供應鏈去風險化，使中國的全球供應鏈優勢減弱，美中科技戰更讓中國在半導體等關鍵領域受阻，這與 Dalio 預測的穩定崛起有所出入。

在地緣政治方面，Dalio 認為中國與美國的競爭將落入「修昔底德陷阱」，可能終須一戰來決定未來的全球秩序。然而，隨著美國加強對中國的科技封鎖，歐洲與其他國家也逐漸減少對中國的經濟依賴，中國在國際舞台上的發展並未如 Dalio 所預測般順利。此外，他雖然在書中提及人口紅利的重要性，但中國現在正面臨人口負成長、勞動力縮減的問題，這些因素都可能影響中國長期的競爭力。

整體而言，Dalio 的理論為我們提供了一種宏觀的歷史視角，讓我們能夠理解國家實力的變化。但他的分析過於依賴歷史週期，忽略了現代全球化、科技變遷與政治動態的影響。雖然中國仍然擁有強勁的發展潛力，但它所面對的挑戰遠比 Dalio 預測的更為複雜。這本書仍然值得一讀，特別是對於關心國際政治與經濟趨勢的讀者，但在解讀其內容時，應該結合現實世界的變化，避免過度依賴單一理論來推測未來。

東升西降之言

這本書的作者Ray Dalio，是美國投資公司「橋水」基金經理創辦人，因為他先前的作品《原則》，我非常喜歡，所以當這本書書出版之後，我也覺得很期待。這本書最大的亮點，是分享如何以宏觀的思維，順應大週期進行投資。因為市場波動在所難免，如何找出運作模式，制定對應的原則，並作為投資基礎，是作者希望向讀者傳遞的價值觀。

然而，閱讀後卻發現本書太多篇幅是在講近五百年的金融歷史與各國經濟發展現況，在應對分析的原則部份，反而著墨不多。雖然少數內容有啟發，但有八成內容生硬到讓我覺得有點看不下去，也難以吸收。是我只有給三顆星，且未特別推薦的理由。不過可能是因為我個人在閱讀此書時，不夠有耐心的緣故。即便如此，書籍只是協助我們獲取資訊的方式之一，提供我們不同的思考角度。即使不喜歡書中內容，仍可獲得有助益的知識。

書中的一張圖幫助我很多，因為看了並認真思考之後，讓我從完全未持有美元，決定在資產配置中持有大量的美元部位。那張圖是本書第211頁的「多元化投資組合的基本因素」，一個像方糖的立方塊，內容有些複雜，但簡單來說可將投資組合分為四大類：「隨著經濟成長上漲的資產、隨著經濟成長下跌的資產、隨著通膨上漲的資產、隨著通膨下跌的資產。」當我發現自己沒有任何可以隨著通膨上漲的資產後，決定開始持有美金。在2022年的11月閱讀完此書，從去年12月到今年3月陸續買進美元，除固定收益之外，光升值匯差已在+6%以上。

變化中的世界秩序：橋水基金應對國家興衰的原則

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東升西降之言

順應大週期的觀念很好，但內容過於生硬。